時隔5年之后，東阿阿膠(000423,股吧)(000423)拳頭品種阿膠系列的毛利率再次出現(xiàn)下滑，但仍高達66.2%。上一次阿膠系列的毛利率下滑發(fā)生在2008年。興業(yè)證券(601377,股吧)等研究機構(gòu)認為，東阿阿膠會繼續(xù)提價戰(zhàn)略，促成阿膠價值回歸。

　　東阿阿膠 36.69 -1.66%

　　毛利率5年來首降

　　東阿阿膠昨日披露，阿膠系列產(chǎn)品去年累計創(chuàng)收33.29億元，達到公司上市以來的巔峰。不過阿膠系列產(chǎn)品毛利率卻從2012年的71.04%滑落至66.2%。該產(chǎn)品在東阿阿膠主營收入中的占比亦從92.44%下滑至82.9%。

　　資料顯示，2007年，東阿阿膠的阿膠系列產(chǎn)品營收規(guī)模僅為9.54億元，毛利率為67.24%，為東阿阿膠貢獻了69.38%的營收。而到了2008年，受制于經(jīng)濟環(huán)境不振、部分省市政策性限價及驢皮資源緊張等因素，東阿阿膠阿膠系列產(chǎn)品毛利率一度下滑至64.63%，這是該產(chǎn)品毛利率近7年間的最低水平。

　　記者注意到，當時東阿阿膠并未頻繁對阿膠產(chǎn)品大幅提價，而彼時阿膠的主要原材料驢皮價格不到100元/張。進入2010年1月份，東阿阿膠以公告的形式宣布對阿膠塊提價20%，4個月后再度提價5%，緊接著又于2010年10月份提價10%。

　　東阿阿膠曾預計，阿膠產(chǎn)量受限的局面很難根本性扭轉(zhuǎn)。盡管阿膠產(chǎn)量當時并未大幅提高，但其毛利率卻呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢。到2010年末，公司的阿膠系列產(chǎn)品毛利率提高至67.77%。就在此時，國內(nèi)驢皮價格進入失控時期。

　　2011年，驢皮價格同比上漲近80%達到150元/張，如果東阿阿膠不以同等幅度上調(diào)產(chǎn)品價格，則公司阿膠系列毛利率存在腰斬的可能。

　　果不其然，東阿阿膠在2011年年初率先宣布提價，其中阿膠塊提價幅度逼近60%，這是東阿阿膠歷史上的最大單次提價幅度。由于東阿阿膠提價早于驢皮價格的大幅上漲，公司2011年阿膠系列產(chǎn)品毛利率一舉突破70%，成為阿膠領(lǐng)域絕對霸主。

　　今年下半年或提價

　　在驢皮價格瘋漲及東阿阿膠連續(xù)提價的影響下，東阿阿膠主要競爭對手山東福膠及同仁堂(600085,股吧)也坐享阿膠提價帶來的收益。此外，太極集團(600129,股吧)、佛慈制藥(002644,股吧)、上海輔仁(600781,股吧)、宏濟堂及河南老君堂等藥企紛紛涉足阿膠產(chǎn)業(yè)，另有一部分中小藥企也籌謀布局，客觀上令驢皮資源日趨緊俏。

　　據(jù)中信建投等券商的實地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，驢皮價格上漲也催生了一些亂象，如部分養(yǎng)驢基地刻意控制驢皮存貨，經(jīng)銷商也存在坐地起價的現(xiàn)象。

　　可笑的是，相當一部分原本并不以驢皮為主要原材料的造假型阿膠企業(yè)，迫于藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范(GMP)的硬性規(guī)定，也有意識的囤積驢皮。于是在2012年~2013年間，單張驢皮價格一路上漲至800元，目前價格則逼近1200元，較2011年底上漲7倍。

　　基于成本推動，東阿阿膠在過去兩年提價數(shù)次，阿膠系列產(chǎn)品毛利率于2012年達到71.04%，這意味著東阿阿膠的阿膠系列產(chǎn)品毛利率連續(xù)5年上漲。與此同時，阿膠系列產(chǎn)品在東阿阿膠的營收占比中突破90%。

　　根據(jù)長江證券(000783,股吧)測算，東阿阿膠去年至少實際提價31%，仍未完全對沖驢皮價格上漲帶來的沖擊。今年1月14日，東阿阿膠再次宣布提價19%，超出了此前業(yè)內(nèi)普遍預期的10%。業(yè)內(nèi)認為，東阿阿膠選擇19%的中等幅度提價，意在進一步貫徹阿膠塊的價值回歸戰(zhàn)略。

　　興業(yè)證券指出，東阿阿膠頻繁提價至少會帶來兩個好處，既可消化成本上升，又能壓制競爭對手。畢竟東阿阿膠作為阿膠霸主，對驢皮價格的成本消化能力遠強于一般企業(yè)。

　　業(yè)內(nèi)預計，東阿阿膠會在今年下半年宣布提價。歷年資料顯示，東阿阿膠的阿膠塊等主要阿膠品種集中在年初及7月份提價。

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