長江商報消息 ●長江商報記者 魏度
凈利潤2年增長近13倍，山東礦機（2.390， 0.00， 0.00%）披露的財務(wù)數(shù)據(jù)令人頓生不真實之感。
山東礦機原本主營煤機生產(chǎn)、煤炭銷售和采煤服務(wù)。但在2012年之后，該項業(yè)務(wù)盈利能力每況愈下，2015年虧損2.68億元。為了突圍，實控人趙篤學追逐市場熱點，堅定殺進了網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)域。五易其稿，歷時一年多，溢價超23倍，終于在2017年完成對北京麟游互動科技有限公司（簡稱麟游互動）收購。
周利飛等交易對方承諾，2017年至2019年，麟游互動累計扣非凈利潤不低于1.65億元。
目前，麟游互動連續(xù)兩年超額完成了業(yè)績承諾。但麟游互動的毛利率低至31%，與A股公司網(wǎng)游業(yè)務(wù)毛利率動輒超過50%的毛利率相差甚遠，因而其真實或持續(xù)盈利能力存疑。
長江商報記者注意到，2016年以來，山東礦機凈利潤同比增幅遠遠超過同期營業(yè)收入增幅，且連續(xù)兩年均發(fā)生壞賬準備轉(zhuǎn)回情形，增厚不少業(yè)績。基于此，公司也被質(zhì)疑借壞賬準備調(diào)節(jié)利潤。6月14日，山東礦機公告稱，公司收到了交易所關(guān)于2018年報問詢函。涉及商譽減值、應(yīng)收賬款及存貨、費用等多方面問題。
網(wǎng)游業(yè)務(wù)毛利率遠低同業(yè)
山東礦機的傳統(tǒng)主業(yè)為煤炭生產(chǎn)、煤炭銷售及采煤業(yè)務(wù)。近年來煤炭行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，競爭激烈。2015年、2016年，傳統(tǒng)主業(yè)接連虧損。于是，便有了公司進軍網(wǎng)游業(yè)務(wù)的想法。
2016年8月，山東礦機籌劃資產(chǎn)收購，2017年初宣布出資10.03億元收購文脈互動和麟游互動兩家游戲公司，其中文脈互動溢價率超百倍，麟游互動溢價率23倍。最后，在一片質(zhì)疑聲中，收購標的僅剩下麟游互動。
這宗資產(chǎn)收購市場關(guān)注較高，監(jiān)管層也幾次發(fā)函問詢，交易雙方五易其稿，交易價格也由最初的4.38億元增加至5.26億元，直到2017年底，收購事項才得以完成。
超高溢價為山東礦機增加了4.38億元商譽，交易對方周利飛等做出了業(yè)績承諾。根據(jù)山東礦機披露，2017年、2018年， 麟游互動均超額完成了業(yè)承諾。
然而，交易所仍然對此進行問詢，要求說明公司對麟游互動商譽減值測試的具體過程，說明商譽減值準備計提的充分性，是否符合謹慎性要求。
長江商報記者發(fā)現(xiàn)，麟游互動盈利能力并不強，持續(xù)盈利能力存疑。
去年，麟游互動實現(xiàn)營業(yè)收入2.58億元，營業(yè)利潤6423.29萬元，凈利潤5959.58萬元，以此推算，其毛利率低至24.88%，凈利率為23.08%。
不足30%的毛利率在網(wǎng)游行業(yè)幾乎是墊底的。去年，A股公司游族網(wǎng)絡(luò)（16.810， 0.00， 0.00%）網(wǎng)游業(yè)務(wù)毛利率為59.03%，盛天網(wǎng)絡(luò)（10.970， 0.00， 0.00%）的游戲運營毛利率為80.71%，浙數(shù)文化（9.290， 0.00， 0.00%）的網(wǎng)游運營毛利率為78.41%。
值得關(guān)注的是，原麟游互動大股東周利飛已開始減持套現(xiàn)。
被指利用應(yīng)收賬款調(diào)節(jié)利潤
計提的巨額應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)回，山東礦機存在借應(yīng)收賬款調(diào)節(jié)利潤嫌疑。
山東礦機的經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，其實現(xiàn)營業(yè)收入8.57億元、13.82億元、18.74億元，同比分別增長-20.39%、61.36%、35.60%，同期凈利潤為1068.74萬元、7133.52萬元、15259.95萬元，兩年增長超13倍，增幅分別為104.00%、567.47%、113.92%。
一般而言，營業(yè)收入在增長，應(yīng)收賬款也會相應(yīng)在增長，山東礦機的應(yīng)收賬款卻不是這樣。2016年至2018年，其應(yīng)收賬款賬面價值為7億元、6.87億元、6.36億元。加上應(yīng)收票據(jù)，分別為8.51億元、9.55億元、9.68億元。2017年，應(yīng)收賬款大幅飆升。
2018年報顯示，截至年底，山東礦機應(yīng)收賬款余額為8.05億元，壞賬準備1.69億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為127天。賬齡分析法中，賬齡在1年以上應(yīng)收賬款余額為2.29億元，本期收回或轉(zhuǎn)回壞賬準備金額3463.40萬元，新增計提壞賬準備為0元。
一年轉(zhuǎn)回3463.40萬元壞賬準備，將增加當年凈利潤3463.40萬元，這也是去年公司凈利潤大幅增長的重要原因。
那么，是不是2017年多計提了3463.40萬元壞賬準備。2017年報顯示，新增計提壞賬準備為0元，當年收回或轉(zhuǎn)回壞賬準備金額622.65萬元。
而在2015年、2016年，山東礦機計提的壞賬準備為7582.90萬元、2617.21萬元。
綜上所述，2017年、2018年，山東礦機的凈利潤高速增長，一定程度上得益于不僅未計提壞賬準備，反而有壞賬準備收回或轉(zhuǎn)回。
有分析認為，山東礦機存在2015年財務(wù)大洗澡、通過應(yīng)收賬款壞賬準備轉(zhuǎn)回等途徑，調(diào)節(jié)近兩年利潤的嫌疑。當然，近兩年，山東礦機的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一煤炭銷售及采煤服務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)暖，不排除以往計提的壞賬準備收回情形。
（長江商報）
