中國山水水泥集團有限公司（簡稱“山水水泥”）近日 20億元超短融違約，并觸發存續51億元債務交叉違約。此次債務違約還連續發酵，不僅多家公募基金涉足其中，惠譽、標準普爾紛紛也下調了對山水水泥的評級，就連建行、招行都相繼要求該公司立即償還貸款。為此，山水水泥稱，已向法院提交清盤申請以償還債務。但最新消息顯示，該公司大股東承諾還債，濟南市政府也表示支持解決其債務問題。至此，山水水泥破產清算懸念再次增大。
在債務違約消息宣布后，惠譽將山水水泥的評級由C調降至限制性違約評級（RD），表明違約的可能性很高。標準普爾也將山水集團優先無抵押美元票據的債務評級從“CC”下調至“違約（D）”，將該票據的大中華區信用評級體系評級從“cnCC”下調至“違約（D）”。標準普爾認為，山水集團沒有足夠的財務實力償付到期債務，因此該公司的一般性違約符合“違約（D）”評級，而不是“選擇性違約（SD）”。與此同時，標準普爾稱，未能償付上述債務將觸發該公司其他債務的交叉違約，包括部分境內銀行貸款以及未償付的美元票據。
據公告，除上述20億超短融外，目前山水水泥債務還有8億元超短融“15山水SCP002”，40億元中期票據“13山水MTN1”、“14山水MTN1”、“14山水MTN2”，3億元定向債務工具“14山水PPN001”。以上債券均將于未來兩年內到期，其中半年內到期的債務共有26億元。此外，算上觸發交叉違約的海外債務，即2020年到期的5億美元本金優先票據，公司總債務規模約超百億元。
盡管如此，華創證券分析，山水水泥短期債務存在償付壓力，但最終兌付的可能性較大。“我們判斷在目前管理權爭奪白熱化的背景下，本期超短融存在一定風險，或許兌付不及時或不完全兌付，但預計最終大概率能得到全額償付。未來半年內即將到期的幾期債務共26億在本次管理權問題得到落實的背景下，預計兌付壓力不大。”
大眾網15日以《股權爭奪觸發山水水泥兌付危機 破產清算計劃或為博弈》為題，分析債務違約中的山水水泥，目前負債率60%，不存在資不抵債的可能。破產清算計劃一旦實施，對各方股東并無益處，所以破產清算計劃還言之尚早。
大眾網同時引用中投證券研報分析，天瑞水泥持股比例最高，但難以入駐董事會，無法獲得控制權，持股成本高且收購資金的融資成本高（成本在4-6元），持續僵持恐怕非其最優選擇；中國建材及亞洲水泥持股成本低（成本小于3元）、合計持股比例高，并非常渴望獲得中國山水的優質資產，且并不愿意看到中國山水陷入持續的經營和財務危機，因此，通過救助并進一步鞏固持股比例將為其最優選擇。
果不其然，17日開始，轉機出現了。
山水水泥方面稱，已從顧問和債權人收到包括發行股份、資產重組和資產證券化在內的可能償債方案，并且在解決債務問題方面獲得部分運營子公司所在地的濟南市政府的支持。
為籌集資金以盡快償付集團欠境內外債權人的債務，該公司董事會已經從公司顧問和債權人處收集并考慮了四種可能方案：一是集團向其現有股東和/或其他投資者發行股份；二是集團對于集團的部分資產進行重組；三是集團對于集團的部分資產進行證券化（如在該等資產上設定抵押）；四是以上任何方案的組合。
據公告顯示，山水水泥已收到境內外債權人諸多查詢和函件，董事會成員也已經就申請與部分債權人進行了溝通討論。在這些討論中，濟南市政府表示了對公司的支持并要求境內債權人不對集團采取過激的行動。參與討論的境內債權人也已表示在當前情況下對當地政府要求的理解與支持。
最新消息顯示，天瑞集團和亞洲水泥均表示幫助山水水泥贖回在海外發行5億美元優先票據，該債券價格今日大幅上揚，創單日上漲幅度紀錄。截止11點06分，山水水泥票息為7.50%、2020年到期優先票據上漲14美分至84美分，為11月6日來的高位。
據外媒18日報道，中國天瑞集團水泥有限公司（1252.HK）周二稱，其控股股東持有的天瑞集團股份有限公司愿意向山水水泥（0691.HK）籌措足夠資金以應付5億美元的票據贖回。公告稱，“所采取之適當措施包括但不限于向山水水泥提供股東貸款，或讓天瑞集團作為共同擔保人為山水水泥取得第三方資金。”天瑞水泥表示，此前獲大股東修訂不競爭契據，可以從天瑞集團轉讓山水水泥的股權，然迄今為止該公司并無持有山水水泥之任何股份。
天瑞集團為山水水泥第一大股東，持股28.16%。天瑞水泥公告稱，此前山水水泥提交清盤呈請的行為已經構成山水水泥發出之2020年到期5億美元7.5%優先票據項下之違約事件，天瑞水泥獲天瑞集團告知，天瑞集團仍然愿意向開曼島大法院簽立承諾契據，促使山水水泥籌備足夠資金，以支持該批票據之贖回。
