原標(biāo)題：山東開國企集合債先河 業(yè)內(nèi)：不一定是國企缺錢

　　集合債已經(jīng)不再單純和“中小企業(yè)”綁定出現(xiàn)。4月25日，山東省國資委牽頭發(fā)行的“14魯國企債”標(biāo)志著首只國企集合債問世。

　　14魯國企債募集說明書顯示，此集合債由山東省國資委牽頭三家山東省國有企業(yè)發(fā)行，總額為6億元人民幣，以3+3模式發(fā)行，前三年票面利率為7.5%，債券存續(xù)期第3年末附加發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)。

　　14魯國企債的發(fā)行是我國第一家由國資委牽頭國企打包發(fā)行集合債融資的案例。

　　募集說明書顯示，三家發(fā)行人分別是山東魯華能源集團(tuán)(下稱“魯華能源”)、山東交通運(yùn)輸集團(tuán)(下稱“山東交運(yùn)”)和山東鹽業(yè)集團(tuán)(下稱“山東鹽業(yè)”)，三家分別募資2億元，主要用于補(bǔ)充資本運(yùn)營和新項(xiàng)目實(shí)施。

　　此集合債券的評級機(jī)構(gòu)為中誠信國際，根據(jù)中誠信國際的評級報(bào)告，此次發(fā)行的集合債債項(xiàng)評級為3A，高于三家發(fā)行主體的主體評級。三家機(jī)構(gòu)中魯華能源和山東交運(yùn)的主體評級分別為A+，山東鹽業(yè)為2A-，但集合債本身由山東省國資委牽頭，同時(shí)擔(dān)保主體是總資產(chǎn)規(guī)模超過2000億元人民幣的山東省能源集團(tuán)有限公司(評級為3A)。

　　有債券承銷人士表示，此次國資委牽頭發(fā)行國企集合債，主要目的在于降低企業(yè)的融資成本，而且三家企業(yè)所需資金規(guī)模也比較有限，因此打包發(fā)行集合債比較容易理解。

　　但另有債券承銷人士向記者表示，按4月份債券發(fā)行情況來看，最終的簿記建檔7.5%的票面利率并不如預(yù)期，當(dāng)然比單家企業(yè)發(fā)行成本還是要低一些，而且債券發(fā)行計(jì)入稅前債券利息在稅前支付并計(jì)入成本，具有稅盾優(yōu)勢。

　　一般而言，發(fā)行集合債的是中小企業(yè)，規(guī)模比較小，而且中小企業(yè)普遍面臨銀行信貸額度受限、融資成本較高的困擾，而地方大型國企恰恰是擠占中小企業(yè)融資渠道的原因所在。

　　此次總資產(chǎn)超過60億元的三家國企由省國資委牽頭并由一家大型國企擔(dān)保發(fā)行國企集合債實(shí)屬少見。

　　據(jù)知情人士介紹，該集合債發(fā)行是2012年山東省國資委的創(chuàng)新性融資項(xiàng)目，本次國企集合債本原計(jì)劃在2013年下半年發(fā)行，但因?yàn)?013年下半年市場資金成本不斷上行，原本計(jì)劃的13魯國企債推遲至今才發(fā)行。

　　根據(jù)募集說明書，本次債券所融6億元中3億元用于三家公司承接技術(shù)改造，另外3億用于補(bǔ)充運(yùn)營資金需要。

　　“從資金用途角度而言，銀行貸款對資金使用用途的監(jiān)管比較嚴(yán)苛，但債券融資則比較靈活。”一名知情人士介紹稱。

　　不過省國資委牽頭國企進(jìn)行融資也讓有些業(yè)內(nèi)人士產(chǎn)生了資金用途可能會(huì)“偷龍換鳳”的嫌疑。“不一定是國企缺錢，有可能是為一些平臺公司提供的融資便利。”一名債券承銷人士對此做法不無質(zhì)疑。 

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