目前，山東黃金礦業股份有限公司（以下簡稱“山東黃金”）面臨的態勢依舊不容樂觀。
雖然近日的信用評級報告顯示，山東黃金信用等級依舊維持為AAA，但2018年以來，黃金市場整體低迷，對山東黃金盈利能力產生較大沖擊。黃金價格持續震蕩走勢，山東黃金盈利表現也呈波動態勢。同時，山東黃金財務費用飆升，也進一步拖累公司業績。
此外，山東黃金未來考驗不斷加劇，負債方面承受較大壓力。截至2019年3月末，山東黃金總債務為149.09億元，其中短期債務為110.31億元，長短期債務比為2.84倍。公司短期債務規模較大，面臨較大短期償債壓力。
市場低迷拖累
眾所周知，中國是全球第一大實物黃金消費國，黃金需求主要集中在金飾消費領域和投資領域。根據中國黃金協會最新的統計數據顯示，2018 年我國黃金實際消費量 1151.43 噸，同比增長 5.73%。供應方面，2018 年我國累計生產黃金401.12 噸，同比下降 5.87%。
在此行情下，山東黃金去年整體盈利水平有所弱化。
根據2018年年報，山東黃金2018年實現營業收入 547.88 億元，同比增長 37.47億元，增幅 7.34%；實現利潤總額 14.49 億元，同比減少 1.80 億元，降幅 11.03%；實現凈利潤 9.37 億元，同比減少 21.48%。可見，2018年山東黃金遭遇了增收不增利的局面，對其而言，想要在利潤方面有所突破，還面臨不小的挑戰。
此外，2018年山東黃金財務費用飆升，也進一步拖累公司業績。山東黃金2018 年財務費用為 7.92 億元，同比大幅增長 58%。財務費用的增長主要是由于并購借款增加所導致，此外 2018 年出現匯兌損失 1.16 億元。
隨著選冶難度的加大，公司黃金選冶回收率有所下滑。2018 年山東黃金國內礦山黃金選冶回收率 91.82%，同比下降 0.16 個百分點，國外礦山黃金選冶回收率73.14%，同比下降 1.59 個百分點。
經營業績承壓
財報顯示，山東黃金目前依舊面臨著較大的償債壓力。從債務期限結構來看，截至 2018 年末，山東黃金總債務為 135.60 億元，同比減少 21.08%；長短期債務比從 2017 年末的 0.68 上升至 2018 年末的 3.80倍。截至 2019 年 3 月末，公司總債務為 149.09 億元，長短期債務比為 2.84 倍。
從負債結構來看，山東黃金負債主要以流動負債為主，截至 2018 年末，公司流動負債為 142.45 億元，占期末負債總額的比重為 66.05%。截至 2019年 3 月末，山東黃金流動負債占負債總額的比重降至63.90%。
依據其業務經營特性，山東黃金業務呈現前期投資大，投資回報期相對較長的特點，目前以短期債務為主的債務結構不利于公司財務結構的穩定，且較高的短期債務規模使得公司存在一定的短期償債壓力，公司債務期限結構有待優化。
2018 年，山東黃金國內外業務差距進一步拉大。一方面，由于基建技改工程的推進，山東黃金國內礦山采選能力有所提高，國內公司礦石開采量為 13.70 百萬噸，同比增長 2.24%。
另一方面，受品位下降、開采難度加大影響，貝拉德羅金礦礦石開采量明顯下降，導致山東黃金國外礦石開采量為 15.70 百萬噸，同比下降 3.68%。全年公司礦石開采量合計為 29.40 百萬噸，同比下降 1.01%。
未來考驗加劇
事實上，“港股上市”作為去年山東黃金的“大事紀”，在財務方面也拉了公司一把。2018年9月，山東黃金在香港聯交所主板掛牌上市，募集資金 52.46 億港元。其實，早在2003年，山東黃金就在上海證交所發行上市。至此，山東黃金正式完成A+H 兩地資本市場布局。
受益于此，山東黃金期末實收資本和資本公積較期初有所增加。截至2018 年末，山東黃金所有者權益合計為 233.77 億元，同比增長36.16%。山東黃金的資產負債率和總資本化比率分別為 47.99%和36.71%，分別較上年末減少 11.24 個百分點和 13.31個百分點。
據悉，山東黃金港股上市的資金將用來償還并購貝拉德羅金礦的借款。在使用募集資金進行還款后，山東黃金未來的財務費用和負債率或有所降低，雖然這在一定程度上緩解了山東黃金的困境，但是其自身依舊面臨“造血”能力的考驗。
據悉，受地緣政治風險和政策不確定性影響，2018年黃金價格整體呈“V 型”走勢。而目前，隨著全球經濟增長放緩，地緣政治的不確定性增加等，短期內黃金價格可能延續震蕩上行的格局。
這對于山東黃金來說，今年無疑還有一場“硬仗”要打。那么，盡早彌補盈利能力和償債能力的短板就顯得格外重要。
公司鏈接：
山東黃金集團成立于1996年，2015年改建為山東省屬國有資本投資公司。其成員企業包括山東黃金礦業股份有限公司、山東黃金有色礦業集團有限公司、山東黃金礦產資源集團有限公司、山東黃金國際礦業有限公司、山東黃金地產旅游集團有限公司等。
其中，山東黃金礦業股份有限公司是一家集采、選、冶于一體的大型上市公司。公司2000年1月成立，2003年向社會公開發行6000萬股A股，在上海證券交易所掛牌交易。2018年，山東黃金礦業股份有限公司在香港H股主板上市。公司擁有新城金礦、焦家金礦、玲瓏金礦、三山島金礦、等多座國內外知名的礦山。
明日預告
財報顯示，2018年，綠葉制藥收益較2017年增加35.6%，為51.73億元；毛利較2017年增加36.6%，至40.49億元，毛利率達到78.3%；溢利凈值較2017年增加3.25億元，至13.06億元。
數讀|劉磊 分析|葛曉璇
制圖|李彤輝 編輯|星辰 審校|拾冷
數據來源|同花順、平安證券、東方財富、萬得股票
新浪山東綜合整理
