原標(biāo)題：參加《問政山東》后，復(fù)旦大學(xué)教授王永欽為中小企業(yè)融資難支了3招
齊魯網(wǎng)8月1日訊 7月18日，山東廣播電視臺融媒體問政節(jié)目《問政山東》曝光了小微企業(yè)貸款難、融資難的問題。節(jié)目直播現(xiàn)場，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、綠庭新興金融業(yè)態(tài)研究中心主任王永欽對于山東小微企業(yè)融資難提出了幾點(diǎn)建議。7月29日，王永欽教授根據(jù)在《問政山東》中的的發(fā)言擴(kuò)展和整理，發(fā)表文章《破解中小企業(yè)融資難的三條妙計(jì)》，支招中小企業(yè)融資難。以下是文章全文：
融資難問題本質(zhì)是抵押品匱乏問題。金融創(chuàng)新無非是創(chuàng)造新的承諾和（或）創(chuàng)造新的抵押品。
文∣王永欽 復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、綠庭新興金融業(yè)態(tài)研究中心主任
有效的金融體系將社會資源配置給能夠創(chuàng)造價(jià)值的人，將蛋糕做大而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；企業(yè)和個(gè)人面臨的“融資難”卻制約著中國（和很多發(fā)展中國家）的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
根據(jù)2017年《中國人民銀行年報(bào)》，截至2017年末，小微企業(yè)貸款和全口徑涉農(nóng)貸款和余額分別為24.3萬億元和30.95萬億元，占人民幣貸款總余額的比例僅為20.23%和25.76%，而小微企業(yè)和農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位，貸款額與其貢獻(xiàn)并不匹配。
由于任何金融合約都是一種承諾（promise），由于合約的不完備性，都有違約的可能，都需要某種抵押品（Collateral），因此融資難問題的本質(zhì)是抵押品匱乏問題。
在企業(yè)自身抵押品不足的情況下，它們只能選擇第三方融資擔(dān)保公司增信的方式獲得融資，而目前的擔(dān)保公司多是一些小公司，并不能承擔(dān)起風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟淖饔茫@也加劇了融資難問題。
破解中國的融資難問題，可以從以下三個(gè)方面入手。
抵押品在金融發(fā)展過程中至關(guān)重要，抵押品的數(shù)量和使用效率往往決定著一個(gè)地區(qū)金融的發(fā)達(dá)程度。德·索托在《資本的秘密》一書中提到，在發(fā)展中國家，大多數(shù)窮人雖然擁有資產(chǎn)，但由于這些資產(chǎn)的所有權(quán)不完整，只能在小范圍內(nèi)進(jìn)行交易，不能通過抵押獲得貸款，所以這些資產(chǎn)不能成為資本。而在發(fā)達(dá)國家，土地、房屋等產(chǎn)權(quán)界定清晰，可以作為貸款的抵押品；不僅這些資產(chǎn)可以作抵押發(fā)行金融合約（如債券），債券本身又可以進(jìn)一步作抵押發(fā)行新的合約，以此類推；而在很多發(fā)展中國家，連最底層的資產(chǎn)（如土地和住房）都不能用作抵押品。
實(shí)際上中國有很多“沉睡的抵押品”。本來可以作為抵押品的資產(chǎn)由于制度原因無法作為抵押品，使得本就稀缺的抵押品更加匱乏。農(nóng)村土地是一個(gè)非常典型的例子，在中國大部分地區(qū)，農(nóng)村土地產(chǎn)權(quán)界定不清，農(nóng)民只能行使使用權(quán)和收益權(quán)，卻不能合法行使轉(zhuǎn)讓權(quán)，這讓農(nóng)村土地?zé)o法發(fā)揮其作為抵押品的價(jià)值，更加劇了農(nóng)戶融資難問題。 目前，在一些農(nóng)村土地制度改革的試點(diǎn)，比如浙江義烏等地，農(nóng)房能像城市商品房一樣作為抵押品來獲得貸款，讓農(nóng)村“沉睡”資產(chǎn)得到激活，將資產(chǎn)變成了資本，緩解了農(nóng)村融資難的問題。
另外，目前銀行比較青睞的抵押品多為城市部門的土地和房產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)，除不動(dòng)產(chǎn)之外，還可以通過將一些動(dòng)產(chǎn)納入到抵押品范圍內(nèi)，比如存貨、應(yīng)收賬款等。在美國，95%的中小企業(yè)動(dòng)產(chǎn)可以作為抵押品。在中國雖然法律上已經(jīng)允許動(dòng)產(chǎn)用作抵押品，但由于缺乏有效的抵押品的信息系統(tǒng)（最近的供應(yīng)鏈金融問題就出在虛假的應(yīng)收賬款信息上），實(shí)際上動(dòng)產(chǎn)并沒有很好地被用作抵押品。
除了抵押品沒有被充分挖掘利用之外，中國信用擔(dān)保體系不完善也是導(dǎo)致融資難問題的重要原因。如果不能做到充分利用抵押品、合理擴(kuò)充抵押品，那么可以通過第三方擔(dān)保的辦法為借款企業(yè)增信。然而目前國內(nèi)擔(dān)保公司規(guī)模小、數(shù)量少，且各地?fù)?dān)保機(jī)構(gòu)之間相對獨(dú)立，沒有形成穩(wěn)固的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制，甚至屢次出現(xiàn)擔(dān)保公司跑路等現(xiàn)象。在這種情況下，擔(dān)保公司的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傋饔脽o法發(fā)揮，企業(yè)難以通過三方擔(dān)保獲得貸款。
如何才能充分釋放經(jīng)濟(jì)中的抵押資產(chǎn)？針對以上問題，可以從以下兩點(diǎn)入手：
首先要通過產(chǎn)權(quán)和法律改革釋放出更多的抵押資產(chǎn)，這將對促進(jìn)金融發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。在有充分抵押品的情況下，融資流程會變得更有效，舉個(gè)例子，價(jià)值100元的資產(chǎn)，如果可以作為抵押品借到99元，那只需要實(shí)際投入一元的本金，杠桿是100倍，抵押品利用的好可以撬動(dòng)更多的資源。抵押品的產(chǎn)權(quán)界定越清晰、其價(jià)值的不確定性越小，杠桿就越高。在產(chǎn)權(quán)界定不清楚的拉丁美洲和印度，100元的土地用作抵押，可能只能借到50元錢，即杠桿只有兩倍。資產(chǎn)杠桿反映了不同國家和地區(qū)的資本化的能力。
中國的農(nóng)村土地是巨額沉睡的資產(chǎn)，尚不能用作抵押品（即杠桿為零），應(yīng)該進(jìn)一步明確農(nóng)村土地產(chǎn)權(quán)，讓其發(fā)揮其作為抵押品的價(jià)值，這將創(chuàng)造出大量的資本；其次應(yīng)該鼓勵(lì)銀行接受動(dòng)產(chǎn)作為抵押品，采用存貨和應(yīng)收賬款融資等抵押品來進(jìn)一步緩解“融資難”問題。
其次，為了進(jìn)一步克服抵押品的稀缺問題，就要完善第三方擔(dān)保公司風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的功能。第三方擔(dān)保是采用擔(dān)保公司的信用為融資方背書，相當(dāng)于為貸款提供保險(xiǎn)，分擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)。在國外，信用擔(dān)保公司多為大規(guī)模的保險(xiǎn)公司，如AIG（American International Group）這種實(shí)力雄厚、資本充足的大型保險(xiǎn)公司。而目前國內(nèi)擔(dān)保公司規(guī)模不夠大，資本金不夠多，承擔(dān)不了這種風(fēng)險(xiǎn)；另外，擔(dān)保公司在與銀行談判中，缺乏議價(jià)能力，銀行會將代償風(fēng)險(xiǎn)100%轉(zhuǎn)移給它們，使得它們承擔(dān)了過多的風(fēng)險(xiǎn)，也阻礙了它們的發(fā)展。因此建議金融監(jiān)管部門推進(jìn)金融創(chuàng)新，用政策鼓勵(lì)大的保險(xiǎn)公司開展融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，因?yàn)閾?dān)保本身實(shí)質(zhì)上是一種保險(xiǎn)，小的擔(dān)保公司由于沒有足夠的資本金，難以為其他企業(yè)提供擔(dān)保，只有大的保險(xiǎn)公司才能擔(dān)負(fù)起這個(gè)責(zé)任。
二、整合和利用信息系統(tǒng)
金融存在兩種形式，一種是基于抵押資產(chǎn)的傳統(tǒng)金融，另一種是基于信息和大數(shù)據(jù)的Fintech，即通過大數(shù)據(jù)技術(shù)建立用戶信息庫，根據(jù)信息對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估，可以說，這種情況下，信息成了新的抵押品。新的信息技術(shù)是解決傳統(tǒng)金融中抵押品不足問題、實(shí)現(xiàn)彎道超車的好機(jī)會，中國要利用好這個(gè)機(jī)會。
借助大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)可以幫助銀行等金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)對借款企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。阿里金融就依托信息和數(shù)據(jù)開發(fā)了新型微貸技術(shù)，豐富的個(gè)人數(shù)據(jù)使在線貸款信息更加透明，申請貸款不需要提供抵押品，也不需要太多的人工審核，不僅節(jié)省了抵押品，還能夠很大程度上降低審核成本，提高融資效率。這些數(shù)字化普惠金融業(yè)務(wù)通過整合數(shù)據(jù)作為支撐，為小微企業(yè)等提供無抵押、無擔(dān)保資產(chǎn)的貸款。但是基于數(shù)據(jù)的貸款模式需要更完善的信息系統(tǒng)，一旦在數(shù)字整合環(huán)節(jié)存在問題，就很難推進(jìn)。在一些農(nóng)村地區(qū)，農(nóng)民的征信數(shù)據(jù)一般依靠線下方式獲取，但目前農(nóng)戶相關(guān)數(shù)據(jù)缺失較為嚴(yán)重，這也是農(nóng)村融資難問題的一個(gè)重要原因。
在新的時(shí)代，數(shù)據(jù)變成了重要的資產(chǎn)。因此應(yīng)該鼓勵(lì)實(shí)體金融機(jī)構(gòu)發(fā)展信息技術(shù)，使用豐富的數(shù)據(jù)評估融資方的違約風(fēng)險(xiǎn)，將信息資產(chǎn)作為新的抵押品。目前來看，現(xiàn)實(shí)中很多信息都沒有整合起來，大部分銀行不能獲得企業(yè)的稅務(wù)數(shù)據(jù)、工商數(shù)據(jù)、經(jīng)營數(shù)據(jù)、司法數(shù)據(jù)等詳細(xì)數(shù)據(jù)。除現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)以外，還可以使用大數(shù)據(jù)技術(shù)對企業(yè)招聘數(shù)據(jù)、網(wǎng)站行為數(shù)據(jù)、社交數(shù)據(jù)等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘，為金融機(jī)構(gòu)提供信用參考。如果銀行可以獲得更多的征信數(shù)據(jù)，也可以像阿里金融那樣開展以信息為支撐的貸款業(yè)務(wù)。信息系統(tǒng)的整合一方面提供了新的信息，另一方面也提高了抵押資產(chǎn)的透明度（降低了不確定性）而提高了杠桿水平。
三、以保險(xiǎn)市場改進(jìn)信貸市場
保險(xiǎn)業(yè)對于中小企業(yè)的支持渠道正在不斷拓寬，保險(xiǎn)的作用體現(xiàn)在兩個(gè)層次，既可以直接針對違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保險(xiǎn)，又可以通過對抵押品進(jìn)行保險(xiǎn)來提升抵押品的價(jià)值。
直接針對違約風(fēng)險(xiǎn)的保證保險(xiǎn)類似于CDS（credit default swap），當(dāng)借款人不能按期償還貸款時(shí)，由保險(xiǎn)人承擔(dān)償還責(zé)任，分擔(dān)企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)，為中小企業(yè)融資增信。在政策鼓勵(lì)支持下，信用保險(xiǎn)、小額貸款保證保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的推廣試點(diǎn)以及銀保合作，使得中小企業(yè)融資增信和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制更加完善，針對中小企業(yè)的信用保證保險(xiǎn)細(xì)分產(chǎn)品也在不斷增多，比如，陽光財(cái)險(xiǎn)報(bào)批的個(gè)人房屋抵押經(jīng)營貸款保證保險(xiǎn)在2018年5月已獲銀保監(jiān)會批復(fù)。
另外中國在一些農(nóng)村地區(qū)開展了試點(diǎn)信用互助互保，互助互保的功能和保險(xiǎn)類似，但前者范圍太小，風(fēng)險(xiǎn)是相關(guān)的，不能分散，所以參與率不高。其實(shí)可以采取更好的金融創(chuàng)新，將互助互保范圍擴(kuò)大，比如引入更大的保險(xiǎn)公司對農(nóng)業(yè)、小微企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行擔(dān)保，這樣不僅降低了風(fēng)險(xiǎn)，還能提高融資水平。
而針對抵押品的保險(xiǎn)，則是通過提升抵押品價(jià)值，提高杠桿率，從而提升融資效率。例如，美國加州經(jīng)常發(fā)生地震，這對住房的抵押品價(jià)值有負(fù)面影響，加州引入住房巨災(zāi)保險(xiǎn)后，不僅提高了抵押資產(chǎn)（住房）的價(jià)格，而且提高了房地產(chǎn)公司融資的水平。這是因?yàn)楸槐ｋU(xiǎn)后的抵押品變得更值錢了，含有抵押品的保險(xiǎn)能夠提高杠桿，從而提高融資水平。中國從2014年起在深圳、四川、云南、廣東等地開展巨災(zāi)保險(xiǎn)試點(diǎn)，但在政府主導(dǎo)的救災(zāi)體制下，市場化的商業(yè)巨災(zāi)保險(xiǎn)還有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
在推進(jìn)保險(xiǎn)發(fā)展方面，應(yīng)該鼓勵(lì)資本金充足的大保險(xiǎn)公司開展信用保險(xiǎn)、保證保險(xiǎn)等貸款保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，為中小企業(yè)融資提供增信，緩解融資難問題；還應(yīng)該推進(jìn)巨災(zāi)保險(xiǎn)等針對抵押品的保險(xiǎn)險(xiǎn)種，鼓勵(lì)大型保險(xiǎn)公司建立再保險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制，通過政策幫助巨災(zāi)保險(xiǎn)公司提升風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。
總而言之，破解中國的融資難問題，可以從三個(gè)方面來解決。首先，更好地激活和釋放經(jīng)濟(jì)中的抵押資產(chǎn)，抵押擔(dān)保是解決融資難問題的關(guān)鍵，可以通過充分利用現(xiàn)有抵押品、創(chuàng)造出新的抵押品的方式解決抵押品不足的問題，另外可以采用大保險(xiǎn)公司提供擔(dān)保的方式為融資企業(yè)增信。其次，金融機(jī)構(gòu)要更好地利用信息系統(tǒng)，完善征信數(shù)據(jù)，創(chuàng)造出新的信息資產(chǎn)、提高抵押品的透明度，進(jìn)一步提高資產(chǎn)杠桿水平和融資效率。最后，應(yīng)該推進(jìn)保險(xiǎn)在信貸中的作用，發(fā)揮保險(xiǎn)分?jǐn)傂庞蔑L(fēng)險(xiǎn)的功能，并利用保險(xiǎn)提升抵押品的價(jià)值，進(jìn)一步創(chuàng)造出更多的資本。
（本文基于作者在山東廣播電視臺《問政山東》節(jié)目中的發(fā)言擴(kuò)展和整理而成，薛笑陽、董雯對本文亦有貢獻(xiàn)）
